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奥来德(688378)

投资要点

OLED材料及蒸发源设备核心供应商，基于底层技术积累不断拓宽OLED行业版图。吉林奥来德光电材料股份有限公司成立于2005年，地跨长春、上海两地，是一家专业从事有机电致发光材料（OLED材料）及新型显示产业核心设备的高新技术企业，近年来公司在封装材料、蒸镀机等“卡脖子”产品上也有所突破，OLED行业版图得到不断深化。2022年公司营收及归母净利润分别为4.59亿元/1.13亿元，2018-2022营收及归母净利润复合增速分别为14.99%、6.14%。

OLED优势显著，渗透率持续增加或将不断刺激对材料及设备的需求。目前平板显示（FPD）的主流产品为TFT-LCD面板与OLED面板。OLED面板构造相对简单，在重量、厚度上相对TFT-LCD面板更轻薄，且OLED的材料特性使得其可以实现柔性显示和透明显示，其中AMOLED在光电性能指标上具有明显优势，成为有机发光二极管显示技术（OLED）的主流技术，逐步获得下游应用领域厂商的认可并被广泛应用。AMOLED出货量的扩张有望带动AMOLED材料及设备市场增长。Omdia预计2025年全球AMOLED半导体显示面板销售额将达到约547亿美元，DSCC预测用于所有应用的AMOLED材料的营收将以18%的年均复合增长率从2020年的10.7亿美元规模增长到2026年的29亿美元。

技术领先的OLED有机材料制造商，蒸发源设备打破了国外垄断。公司是国内少数可以自主生产有机发光材料终端材料的公司，是行业内技术先进的OLED有机材料制造商。在蒸发源领域，大部分市场仍被国外蒸发源生产企业占据，如日本爱发科、韩国YAS、韩国SNU等。公司经过多年研发投入，目前能够自主生产蒸发源设备，蒸发源设备完全打破了国外的技术壁垒，实现了技术领先，解决了国内6代AMOLED产线的“卡脖子”技术问题。目前国际范围内，也只有极个别企业能够开发和产业化应用于高世代的高性能线性蒸发源，奥来德是唯一的国内企业。

有机材料及蒸镀设备核心技术积累深厚，横向延伸布局钙钛矿业务。钙钛矿属于继晶硅、薄膜之后的第三代太阳能电池，截至2023年6月，钙钛矿最高效率已经达到26%，依靠其自身带隙可调的特性，仅用十余年时间，钙钛矿效率几乎追赶上硅基电池，有望成为下一代主流光伏电池技术。公司2022年11月发布公告，布局钙钛矿材料及装备业务，依托公司OLED产业深厚的技术积累，钙钛矿项目的实施有望进一步丰富公司的产品结构，提升公司的综合竞争力。

盈利预测及投资建议。公司是国内少数可以自主生产有机发光材料终端材料的公司，已批量供应国内各大知名平板显示厂家。在蒸发源设备领域中，公司更是打破了国外的技术壁垒，取得了核心技术话语权，成功实现该核心组件的自主研发、产业化和进口替代。伴随疫情解除，全球经济有望复苏，OLED行业景气度或将持续上升；同时公司依托在OLED材料及设备领域的技术积累布局钙钛矿业务，有利于进一步丰富公司的产品结构，提升公司的综合竞争力。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.98/2.78/4.13亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：蒸发源产品仅适配于Tokki蒸镀机；技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求；OLED行业波动及市场竞争加剧等风险